行情：周五（4月12日）盘中焦炭主力涨幅超6%。截至4月11日，汾渭口径下，焦炭（日照港）现货仓单1780元，主力合约基差超-380。跨期价差来看，5-9价差涨幅一度超41%至-64元附近，9-1价差涨幅超一度超28%至-16元附近。
驱动因素：钢材去库较好，市场开始交易钢厂复产逻辑
本期钢材维持较高去库，而钢厂产量偏低的情况下，钢厂有复产预期，原料需求将跟随改善。近期钢厂利润修复，铁水环比上升，钢厂产量偏低，环比有上升迹象。本周铁水产量环比+1.17至224.75万吨。钢材周度数据显示，库存维持季节性去库，并且去库斜率变陡，五大材总库存环比-108.02至2133.17万吨，稍高于去年同期水平。
基本面上，供减需增，库存小幅上升。一季度数据来看，焦炭供需双降，其中需求降幅大于供应降幅，供需平衡较去年同期宽松。供应来看，Mysteel口径下，焦炭一季度累计产量同比-1.3%，减量主要来源于3月，主因3月焦化利润持续亏损。需求来看，一季度需求端铁水产量同比-2.6%。库存来看，截至3月末，焦炭总库存（焦化厂+钢厂+港口）环比+7.19至913.4万吨。利润来看，本周全国焦化利润小幅下降，整体仍处于亏损状态，全国平均焦化利润环比-17至-126元。调价情况来看，焦炭共经历八轮调降，其中一季度共经历五轮，目前焦炭盘面价格升水较大，随着焦炭的基本面环比修复，不排除后市存在提涨的可能性。
后市展望：
近期铁水有增产迹象，叠加钢材高库存加速去库，市场开始交易钢厂复产逻辑，原料相对强于钢材，在铁矿石涨幅明显后，双焦有明显补涨迹象。前期黑色金属跌幅明显，对建筑行业需求下滑交易较为充分，市场预期二季度专项债好用一季度，预计短期市场会博弈钢厂复产+需求环比修复逻辑。后期需跟踪钢厂复产高度和二季度需求改善程度。考虑钢厂复产高度不确定，预计焦炭上涨还将有所反复，上涨还缺乏驱动。但钢厂复产是相对确定的，同时钢厂焦炭库存相对低，可关注逢高做缩热卷-焦炭价差机会。
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